在美国，特朗普上周提名凯文·沃什为新任美联储主席，此举受到市场积极看待，美元本周重拾升势，贵金属则转而走低。尽管沃什曾偶尔支持特朗普呼吁美国降息的主张，我们仍认为他的提名应有助于减轻市场对美联储独立性的担忧。

在欧元区，1月通胀率如预期从同比2.0%降至同比1.7%，核心通胀率同比为2.2%（预期2.3%），略弱于预期。尽管通胀已低于目标，欧央行仍如市场及普遍预期的那样，决定将其关键政策利率（存款便利利率为2.00%）维持不变。拉加德行长强调了经济的积极因素，如低失业率，同时淡化了通胀低于目标及欧元走强的影响。

在英国，英国央行以5-4这一意外接近的票数分歧决定维持利率在3.75%不变，这是一个鸽派意外。其在报告中得出结论，英国的经济前景中，增长和通胀均低于此前预期。这也意味着我们继续预期下一次降息将在4月，并同时预计11月将再次降息。

在中国，1月PMI数据表现不一。然而，这些PMI数据并未改变对中国经济前景的看法：经济继续在“双速”模式下艰难前行，出口和技术发展强劲，但内需疲弱。

上周市場表現回顾 :

上周，美股大幅上涨。此前科技板块经历连续数日的沉重抛售后出现回升，同时比特币在一轮暴跌中一度跌超50%后也出现反弹，带动市场风险偏好修复。道琼斯工业平均指数上涨1,206.95点，涨幅2.47%，收报50,115.67点。周五也是道指首次突破并收于50,000点关口之上。标普500指数上涨1.97%，收报6,932.30点；纳斯达克综合指数上涨2.18%，收报23,031.21点。随着周五的上涨，标普500指数在2026年年初的累计表现重新回到正区间。

黄金在周五上涨超过3.5%，突破每盎司4,950美元，并在经历了一周剧烈波动后，准备迎接周度涨幅。美国经济放缓的迹象和持续的地缘政治不确定性，加上强制卖出的后果，推动了市场波动。此次反弹是在1月底因提高保证金要求和白银大幅抛售引发的清算潮之后，美国与伊朗在阿曼的谈判被形容为良好开端，缓解了立即升级的风险，但并未消除更广泛的不确定性，维持了黄金的防御吸引力，同时美元走软和头寸重建进一步放大了反弹。

上周，银价在周五延续反弹，逼近每盎司78美元的水平，停止了自1月底以来的抛售，市场评估了该金属的坚实基本面与过度投机头寸之间的对比，这些投机头寸引发了该资产前所未有的波动。尽管反弹，银价在1月29日达到121美元的历史高点后不久便抹去了今年的所有涨幅，此次抛售潮引发了更高的保证金要求并加剧了清算。

上周，美元在固定区间内波动，市场评价了美国总统唐纳德·特朗普提名前美联储理事会成员凯文·沃什为下一任美联储主席的消息，以及部分美国政府停摆导致的就业和通胀数据推迟到下周发布。停摆最终在周三得到解决，特朗普总统签署了一项资金法案。美元指数在周五早些时候触及两周高点后，交易接近97.60价格区间。美元指数在周五略微下跌至98以下，但仍接近本周早些时候达到的两周高点，并有望在二月的第一周结束时上涨近0.9%。

欧元/美元交易接近1.1820价格区间，日内上涨超过0.30%，此前欧洲央行在本周早些时候宣布了货币政策决定。Sentix投资者信心指数将于周一发布，欧元区就业变化将在周五发布。  美元/日元交易接近157.10水平，攀升至接近两周高点。早前,日元在美元面前回升，因为在日本周日的快闪大选前出现了一些获利了结。日本大选将于周日举行，同时发布12月份劳动现金收入和非季调经常账户。

英镑/美元交易接近1.3610价格区域，在英国央行利率决策的鸽派持平后，削减了部分周内损失。英镑的反弹是因为美元从两周高点回落，受到一些获利了结情绪和对美联储降息的猜测影响。此外，英国央行的皮尔的鹰派言论也促进了英镑的改善。    澳元对美元上涨，并重上0.70上方, 于周五回补了之前的损失。该货币对在全球股市和其他风险敏感资产的广泛抛售中面临挑战。与商品相关的澳元，通常被视为全球风险情绪的流动指标，因为受到对于重度人工智慧相关支出担忧所引发的科技股抛售的压力，投资者信心受到动摇。

加密市场「巨震」！比特币暴跌至6万美元附近, 比特币在上周五的一场剧烈波动交易时段中大幅震荡；此前的抛售一度将该代币拉至较去年10月高点回撤逾50%的水平。比特币周五早间一度大跌4.8%，触及60,033美元的最新低点；随后又反弹，最高回升至65,926美元。其他代币也先是大幅下挫后又迅速反弹。索拉纳一度暴跌逾14%，但在数小时后便完全收复跌幅。

美国10年期国债收益率在周五上升了4个基点，达到4.22%，部分回吐了前一交易日10个基点的跌幅，因市场风险偏好回升。市场目前预计美联储今年将降息约58个基点，高于本周早些时候的约50个基点。

本周市场展望 :

本周（2月9日-13日），全球市场将迎来日本大选与重磅经济数据密集落地的关键窗口期，美国非农数据推迟发布、中美核心经济指标扎堆披露，中芯国际四季度业绩也将正式亮相。从日本大选的政治博弈到美联储政策锚定的非农、CPI数据，从中国社融信贷、通胀数据到欧美经济景气指标，各类核心事件与数据交织，每一件都可能引发市场剧烈波动。投资者需提前布局，以应对潜在的风险与机遇。

日本举行提前大选，重要看点在于众议院选举中自民党能否拿下310的众议院席（2/3），因为启动修宪程序须参众两院各自2/3以上议员赞成。此外，众议院若达310席，还可启动“众院优越制”，即便参议院否决法案，众议院也能以2/3多数强行通过，对政策推进意义重大。

周三是本周的重点，预定于2月6日的美国劳工部的非农数据将在被推迟在今日发布，由于之前发布的小非农ADP不及预期的一般，本次非农新增就业人数可能会不及预期但由于整体非农人数处于较低水平于是影响力有限，反而对市场影响较大的的依然是失业率，4.4%是美国失业率的红线，如果超过对美元指数压制效果将会比较明显。

当天晚上两位FOMC票委将发表演讲。除了非农以外当日还有中国的CPI和PPI数据以及API和EIA公布的原油库存。同时中芯国际拟召开2025年四季度的业绩说明会。

至于本周风险方面：

风险提示：大选变量与政策预期需重点关注

除核心经济数据外，投资者还需警惕三大潜在风险：

一是日本大选结果引发的政治变数，自民党席位变动若超出市场预期，将直接引发日元及日本资产的短期剧烈波动；

二是美联储非农、CPI数据落地后，政策预期若出现大幅修正，将带动美元指数、美债收益率及全球风险资产的联动调整；

三是春节节前资金面波动叠加中资企业业绩披露，可能引发A股及港股相关板块的情绪性波动，需警惕短期市场流动性收紧的风险。

本周结论：

本周焦点将转向美国就业市场报告、第四季度就业成本指数、零售销售和1月CPI数据。我们预计1月新增就业6万人，CPI同比为2.4%。在亚洲，本周日的日本大选对金融市场至关重要，同时中国将在本周公布房价数据和CPI。在欧洲，我们将迎来欧元区2025年第四季度的首次就业数据以及英国GDP数据。

美两党分歧加剧 ; 僵局恐延长政府停摆

围绕1.2万亿美元开支法案的政治僵局，已将美国部分政府停摆的危机推向新的临界点。这场由移民争议引爆的国会风暴，不仅凸显了民主党内部的尖锐分裂，更暴露了美国政治极化的治理困境。

这场由移民争议和财政拨款引发的政治风暴，本质上是美国政治极化损害其金融信誉的典型案例。它直接为黄金创造了上涨环境，同时对美元构成了从短期交易到长期信用的多重挑战。投资者应密切关注本周五非农数据能否如期发布，这将是市场情绪的试金石。

政府停摆危机再起 ; 民主党阵营分裂

众议院拨款委员会民主党籍议员、康涅狄格州众议员罗莎·德劳罗表示，她将在周二法案提交表决时投赞成票。德劳罗表示，如果没有国土安全部的临时拨款，民主党将“无法施加必要压力”，以推动对正在与白宫协商的全年国土安全部拨款法案进行修改。

但规则委员会首席民主党议员、马萨诸塞州众议员吉姆·麦戈文表示，由于法案包含国土安全部拨款内容，他坚决反对该法案。

然而，预计两位领导人（指众议院民主党和共和党领袖）都不会投票支持一项关键的程序性动议，该动议旨在为上周五已在参议院通过的巨额法案安排最终辩论和表决。

附加议题：从克林顿调查到选举法案的政治捆绑

此项称为“规则”的动议，预计还将启动针对比尔·克林顿和希拉里·克林顿的藐视国会罪表决，原因是二人未在监督委员会对杰弗里·爱泼斯坦的调查中予以充分配合。由于部分共和党人正推动修正案（包括附加一项具有党派色彩的选择法案），共和党领导层正竭力争取对该动议的支持。

众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯周一表示：“共和党人有责任推动这项规则动议，顺带一提，其中包含了许多我们强烈反对的其他议题。”

政府若持续停摆影响分析

如果政府停摆状态在近周内持续，可能引发一系列连锁反应。市场经济数据报告恐将无法如期发布，从而影响金融市场的决策参考。同时，已于上周开始的报税季流程也可能遭遇中断或延迟，对纳税人及税务服务机构造成直接冲击。

随着停摆时间延长，影响将进一步扩散：政府承包商将面临薪资支付中断和服务交付延误，而大量非核心政府雇员则可能被迫进入无薪休假状态，进而对整体经济活动和社会运行产生更广泛的涟漪效应。

不确定性是黄金的朋友，美元的敌人

当前局面的本质是“政治功能失调” : 两党及党内围绕移民、拨款等议题严重对立，导致政府基本运作和关键经济数据发布面临风险。这种美国国内政治失灵将直接削弱美元的长期吸引力，同时提升黄金的避险价值。

政府停摆本身就是政治危机的信号。市场厌恶不确定性，资金会自然流向黄金等传统避险资产。

全球投资者持有美元，是基于对美国政治稳定和制度有效的信任。当前公开的、激烈的政治分裂和立法瘫痪，将侵蚀这一信任基础，可能促使各国央行和主权基金重新审视其外汇储备中美元的比重，构成长期结构性利空。

结论 :

美国此次政府技术性停摆由众议院日程与预算截止日错位触发，两党在国土安全部拨款与移民执法上的分歧若持续，将大概率延长停摆，短期经济冲击有限但长期风险不容忽视。

此次技术性停摆直接冲击有限，政治影响：进一步凸显美国政治治理失能，两党博弈损害政府公信力，为后续选举增添不确定性。而1市场影响：短期波动有限，若停摆超预期，或引发美股、美元波动，避险资产受青睐。

澳元暴升 ; 加息一次夠不夠 ？

上周, 澳洲联储的一次关键利率决议：按预期加息25个基点至3.85%，但真正让市场震动的是其后续的“前瞻指引”。官方释放出比预期更强硬的信号，暗示今年可能还要再加息两次，而此前市场普遍只计入了一次。这种“预期差”迅速点燃了外汇市场的敏感神经。

在汇率定价中，当前利率固然重要，但更关键的是未来利率路径的预期。当市场意识到持有澳元资产在未来能获得更高的利息回报时，套息交易资金便会涌入，推动澳元全面走强。此外，利差预期还会影响对冲成本和资金配置决策，进一步放大汇率波动。正因如此，哪怕加息动作本身符合预期，只要口风变紧，就足以引发一轮趋势性行情。

美元没那么弱，数据正在悄悄反转

与此同时，美元也并非毫无抵抗。近期美元出现小幅反弹，并非单纯因为传闻凯文·沃什可能接任美联储主席，更多是市场自身在进行仓位调整与预期再平衡。此前美元持续回落，并没有足够坚实的单边基本面支撑，因此技术性反抽实属正常。目前来看，美元既难持续大涨，也不具备大幅深跌的基础，整体处于一个多空拉锯的状态。

不过近期美国公布的一系列经济数据却透露出积极信号。更重要的是，ISM制造业采购经理指数大幅好于预期，其中新订单分项更是跃升至2022年以来的高点。进而可能延缓美联储降息步伐。这些数据虽未彻底扭转政策预期，但已经开始重塑市场对年内宽松幅度的定价。

目前市场仍预计美联储在年底前会降息约48个基点，但如果接下来的数据继续偏强，这一预期很可能被压缩。一旦降息空间缩小，美元将获得实质性支撑，反过来也会限制澳元的上行空间。

官员暗示近期无降息可能

澳洲联储主席释放了谨慎偏鹰的政策信号：在承认经济基本面向好的同时，将抗击通胀置于绝对优先地位，并明确拒绝跟随市场预期进行快速、对金融环境的评估：认可货币渠道已在发挥作用。主席布洛克表示：“澳元走势显示金融环境趋于收紧。”指出澳元升值等因素已在自动收紧金融条件，这可能会让联储在决定加息幅度时有所考量，意味着不需要完全依赖利率单一工具来达到紧缩效果。

多空拉锯战开启，关键位成博弈焦点

现在的问题是：澳元能否顶住压力继续上涨？答案取决于两端力量的博弈：一边是澳洲联储偏紧的政策前景带来的支撑，另一边则是美国经济数据韧性和美元潜在反弹构成的压力。由于汇率本质上是相对价格，澳元要涨，不仅自己得强，还得指望对手盘别突然发力。

结论 ：

尽管加息25个基点，但能否推动澳元进一步走强，取决于联储是否会释放更明确的后续紧缩信号。目前市场定价显示，到今年年底还有约55个基点的加息空间，意味着除了本次之外，至少还隐含一次加息的可能性。如果会后声明仅重申“数据依赖”、强调滞后效应和经济下行风险，那么这种偏谨慎的语气可能被解读为政策接近尾声，导致市场下调终端利率预期，进而引发澳元获利回吐。

真正的变数在“话术”：鹰派还是鸽派，决定澳元生死。

暴跌1200美元是牛市“假摔”？金价后市走向

现货金价从上周下旬逼近5,600美元的历史神坛，一路狂泻至4,402美元低点，短时间内近1,200美元的跌幅令全球投资者瞠目结舌。这场风暴的中心，是芝加哥商品交易所一纸上调保证金的通知，以及市场对美联储未来主席人选的激烈重估。然而，在看似恐慌性的抛售潮之下，市场却普遍认为，这或许并非牛市终结的丧钟，而更像是一场为后续更健康上涨而进行的“暴力洗盘”。

一、风暴眼：多重因素叠加引发技术性踩踏

此次黄金暴跌，并非由单一利空导致，而是多重因素在短时间内共振形成的完美风暴。

首先，政策预期的微妙转向是导火索。美国总统特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔出任下一届美联储主席。引发了市场对流动性可能边际收紧的担忧。美联储未来政策路径的不确定性增加，直接削弱了黄金作为对冲宽松货币工具的部分吸引力。

其次，交易所的“临门一脚”加剧抛售。芝加哥商品交易所在价格剧烈波动后，宣布上调贵金属期货交易的保证金要求。这一风控措施在市场情绪本就脆弱的时刻，大幅提高了短线交易者的持仓成本，迫使大量投机性多头头寸平仓离场，形成了“下跌-强平-再下跌”的恶性循环，放大了价格的跌幅。

最后，美元与市场情绪的推波助澜。美元指数在此期间攀升至逾一周高点，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加昂贵，压制了需求。同时，贵金属市场的剧烈波动也引发了更广泛的避险情绪，部分资金流出黄金ETF，转向持币观望，进一步加剧了抛压。

二、数据透视：暴跌中的隐现的“牛影”

尽管价格走势惊心动魄，但深入数据与基本面，却能发现截然不同的故事。

从价格表现本身来看，暴跌虽然剧烈，但具有明显的技术性特征和短期性。现货黄金在周一暴跌后，周二（2月3日）迅速反弹逾5%，一度重回4,900美元上方，显示了强大的逢低买盘支撑。这种急跌急涨的形态，往往意味着主导力量是短线资金而非长期投资逻辑的根本转变。

更重要的是，来自机构的观点并未转向悲观。它们明确表示，“当前环境尚未形成金价持续反转的条件”，并指出投资者“仍高度看好上行空间”。认为达到每盎司6000美元是“保守估计”。这些观点核心在于，驱动本轮黄金牛市的基本面—全球地缘政治不确定性、对法定货币信用的长期担忧、央行持续购金以及潜在的全球宏观经济风险—均未发生根本性逆转。

三、未来战场：三大核心变量的博弈

黄金的后市走向，将取决于以下几大关键变量的博弈结果。

首要变量是 “沃什美联储”的政策实质。市场目前正在急切评估，被提名人沃什的真实政策立场究竟如何。尤其需要关注他如何平衡“降息”言论与“缩减资产负债表”的主张。任何倾向于实质性收紧金融条件的信号，都可能短期压制金价；而若其政策重心偏向支持经济增长和容忍更高通胀，则对黄金构成长期利好。

第二个变量是 宏观经济数据的韧性。近期数据显示美国制造业出现反弹，但调查中普遍弥漫的对贸易政策不确定性的悲观情绪，以及“反美买家情绪”的浮现，都预示着复苏基础并不牢固。同时，美国政府部分停摆**可能推迟**关键就业数据的发布，加剧了市场信息的不对称。黄金能否重获青睐，取决于经济是走向“软着陆”还是重现波折，后者将迅速点燃黄金的避险属性。

第三个变量是 市场信心与资金流向。此次暴跌是对市场信心的一次压力测试。目前来看，逢低买入的盘口依然积极。后续需密切关注全球黄金ETF的持仓变化是否企稳回流，以及各国央行的购金行为是否持续。若机构和个人投资者的长期配置需求依然旺盛，那么当前的波动就只是长河中的浪花。

结论 : 

总而言之，黄金市场近期的暴跌，更像是一场由短期政策悬念、交易所风控升级以及美元走强共同触发的“技术性调整”与“投机盘清洗”，而非长期牛市逻辑的证伪。市场的剧烈波动本身，恰恰反映了在重大政策拐点预期前，投资者的焦虑与仓位调整。暴跌之后，黄金的底层支撑——对货币信用、地缘风险和经济不确定性的对冲需求——依然牢固。

对于投资者而言，当前市场或许正处于一个复杂但充满机遇的窗口期。在“沃什新政”明朗化、宏观经济图景进一步清晰之前，市场的波动性可能依然高企。这要求投资者不仅需要关注美联储的一言一行、经济数据的冷暖变化，更需要穿透价格的短期喧嚣，坚守对黄金本质属性的认知。

地缘局势主导短期行情：原油价格回落 ?

作为欧佩克第四大产油国，伊朗与美国的关系变化一直是原油市场的核心变量。最新报道显示，美国特使史蒂夫·威特科夫与伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇将在土耳其会面，试图重启核问题外交谈判，以缓解地区战争担忧。

过去四周油价的剧烈波动，正是源于美国政府对外政策扩张引发的地缘风险，尤其是对伊朗‘反复无常’的军事威胁。”随着外交谈判重启，市场对地区冲突的恐慌情绪显著降温，直接推动了油价的回调。

不过，市场仍在密切关注后续谈判进展。若此次会谈破裂，地缘风险可能会重新升温，届时油价或将迎来快速反弹。值得注意的是，即便谈判顺利推进，伊朗原油回归全球市场的节奏仍存在不确定性。伊朗若要解除制裁并恢复原油出口，可能需要长达3-6个月的流程，这意味着短期供给端的实际增量有限，油价下行空间或被部分限制。

美元走强与贸易政策的双向影响：压制与支撑并存

除了地缘因素，近期美元的强势表现也对以美元计价的原油形成压制。受美联储主席提名人选凯文·沃什的鹰派倾向及美国ISM制造业数据好于预期等因素推动，美元指数从近期四年低位反弹至97.60附近，进一步增加了原油的下行压力。

历史数据显示，美元指数与原油价格的负相关性在近一个月达到0.78，这意味着美元每上涨1%，原油价格平均下跌0.78%，当前美元的反弹正持续削弱原油的吸引力。

与此同时，美国与印度的贸易政策调整则为油价提供了潜在支撑。报道显示，美国总统特朗普宣布将对印度的关税从25%下调至18%，以换取印度停止采购俄罗斯原油。进而对油价形成支撑。

这一协议可能促使印度增加对美国原油的进口，间接提振WTI原油的需求预期。

此外，OPEC+的减产政策仍是油价的重要支撑。最新消息显示，OPEC+成员国近期已开始超额执行减产协议，1月整体减产规模达到180万桶/日，超出原定目标30万桶/日，这一供给收缩正在为油价提供底部支撑。

宏观经济与金融市场联动：多维扰动下的深层逻辑

除了地缘与贸易层面的直接驱动，当前原油市场还正承受着来自宏观经济与金融市场的深层联动压力。市场对2026年全球经济增速的预期已从年初的3.2%下调至2.8%，这一预期变化直接拖累了原油需求增长预期，其需求增速放缓正在削弱油价的上行动力。与此同时，美国经济的相对强势也加剧了这一分化，超出市场预期，这在支撑美元的同时，也使得原油作为大宗商品的避险属性被进一步弱化。

据CFTC（美国商品期货交易委员会）官方数据，对冲基金等非商业机构持有的WTI原油期货净多头头寸增加9586手，至28937手，结束此前两周小幅波动态势，呈现投机资金在美伊地缘风险反复阶段的做多回补动作，反映出地缘扰动下投机资金的博弈加剧。从市场微观结构看，据ICE（洲际交易所）1月31日同步发布的持仓数据，截至1月27日当周，资金管理机构增持布伦特原油净多头头寸19409手至377371手，创去年4月初以来近10个月新高，与WTI市场的多单回补形成共振；不过，部分量化基金基于美元走强与需求预期偏弱的判断，仍在调整组合中的原油敞口，叠加2月2日美伊对话信号引发油价重挫，市场对油价能否站稳62美元支撑位的分歧明显放大，多空博弈进一步加剧短期波动弹性。

结论 :

综合来看，原油市场正处于多空交织的关键阶段，后续需重点关注四大变量：美伊谈判进展将直接影响地缘风险溢价的升降，美元指数走势与美联储政策预期紧密相关，OPEC+的减产执行力是供给端的核心支撑，而全球经济复苏节奏表现，则将成为需求端的重要观测点。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（2月09日）：欧元区2月Sentix投资者信心指数 ; 美国12月批发库存月率终值(%)

周二（2月10日）：澳大利亚截至2月8日当周ANZ消费者信心指数; 美国12月进口物价指数月率(%) ; 美国12月进口物价指数年率(%) 

周三（2月11日）：美国1月CPI年率未季调(%) ; 美国截至2月6日当周EIA原油库存变动(万桶) ; 日本建国纪念日 休市一日

周四（2月12日）：英国12月GDP月率(%) ; 英国12月工业产出月率(%) ; 英国第四季度生产法GDP年率初值(%) ; 美国截至2月7日当周初请失业金人数(万) ; 美国1月成屋销售年化总数(万户)

周五（2月13日）：欧元区12月季调后贸易帐(亿欧元) ;  欧元区第四季度季调后GDP季率修正值(%) ; 英国2月CBI工业订单差值

风险提示

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